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东方电气(600875)19Q3季报点评:业绩符合预期 多元化带来广阔空间

发布时间:2019-11-02    研究机构:申港证券

事件:

公司发布三季报,2019Q1-Q3 实现营收229.89 亿元,同比增长3.5%,实现归母净利润10.35 亿元,同比增长13.54%,实现扣费归母净利润10.53 亿元,同比增长30.11%,基本每股收益0.34 元,同比增长17.24%。

投资摘要:

盈利能力回升,加码风电业务拓展市场。2019Q1-Q3 公司实现营收229.89 亿元,同比增长3.5%,实现归母净利润10.35 亿元,同比增长13.54%,实现扣费归母净利润10.53 亿元,同比增长30.11%,基本每股收益0.34 元,同比增长17.24%。单季度看,2019Q3 实现营收71.48 亿元,环比减少10.55%,归母净利润3.06 亿元,环比减少18.62%,销售毛利率22.53%,较前三季度总体毛利率高0.6pct,提振公司总体盈利水平。

公司业务多元化,传统火电业务占比高。而火电在未来市场下行的走势下,公司业务正逐步转型,降低火电板块比重,提高风电板块占比。2019 年Q1-Q3公司发电设备产量15.03GW,较上年同期减少17.6%。其中水轮发电机组14台2.94GW,同比增长253.93%,汽轮发电机60 台11.6GW,同比减少32.13%,风电225 套0.5GW,同比增加57.89%,电站锅炉41 台9.99GW,同比减少41.66%,电站汽轮机79 台12.37 GW,同比减少31.63%。

公司风电业务正在快步发展。10MW 风电机组9 月底福建基地已经下线,是目前国内市场最大风电机组。7MW 机组预计近期安装调试。陆上风机4MW 机组去年已顺利下线,目前已经安装投运。在风机大型化的趋势下,公司在大功率机型研发方面走在前列。随着风电行业的回暖,加码风电业务将提升公司未来竞争力和盈利能力。

在手订单逆势增长,结构优化促转型。2019 Q1-Q3 公司新增订单261.2 亿元人民币,较上年同期增长14.4%。其中出口项目29 亿元人民币,占比11.1%。

新增订单中,清洁高效能源装备占 28%,可再生能源装备占24%,工程与贸易占7%,现代制造服务业占15%,新兴成长产业占26%。4 月中标国电投乌兰察布1.1GW 风电项目,8 月中标中广核兴安盟项目2 标段1.5GW 风电项目,是目前公司获得的陆上总装机容量最大、单体合同金额最大的风电项目,验证了公司在风电领域强大的订单获取能力。

“华龙一号”开工,核电业务不断做强。公司率先拿到 “华龙一号”首堆福清5、6 号的主设备订单,项目目前已经进入安装调试阶段。漳州1、2 号机组10月16 日开工,正式拉开“华龙一号”批量化建设序幕。公司获得了防城港核电厂二期、宁德核电厂二期、漳州核电厂、惠州核电厂等 10 余个主设备的订单,覆盖核岛、常规岛和辅助系统设备。随着核电行业复苏的序幕开启,受益于国内核电建设规模的增长,公司作为核电主设备制造商龙头将迎来核电业务触底反弹。

新兴产业蓬勃发展,布局氢燃料电池将推动业绩增长。今年8 月,公司与得燃动力签订合作协议,共同推进燃料电池发展。今年4 月公司已在四川成都建成1000 套示范生产线,接到氢燃料电池大巴车订单,并推进物流车、专用车方面推进。公司研发的氢燃料电池大巴车研发已经进入二代、三代,性能改进,成本得到优化,是四川省首条、全国第二条燃料电池公交示范线。尽管目前氢燃料电池占公司总业绩比重较小,但未来市场广阔,将成为公司长期的业绩增长点。

投资建议:公司是国内发电设备龙头,核电、火电为主,风电业务增势迅猛,新兴产业蓬勃发展。公司在科技创新方面积极投入研发,并在大功率风机研发、核电设备制造方面走在前列。我们预计公司2019 年-2021 年的营业收入分别为316.8 亿元、336.3 亿元和360.6 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为15.7 亿元、17.8 亿元和19.7 亿元,每股收益分别为0.5 元、0.58 元和0.64元,对应PE 分别为17.5、15.3、13.8。给予“增持”评级。

风险提示:政策出现大幅变动、电力投资减速、新能源业务拓展不及预期

申请时请注明股票名称