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东方电气(600875):扣非净利高增 发力氢能等新兴产业布局

发布时间:2020-03-31    研究机构:海通证券

2019 年营收同比增6.95%,扣非归母净利润同比增35.24%。2019 年,公司实现营业总收入328.40 亿元,同比增6.95%;归母净利润12.78 亿元,同比增长13.19%;扣非归母净利润10.58 亿元,同比增35.24%;基本每股收益 0.41 元/股;综合毛利率23.81%,同比上升0.81pct。

可再生能源装备收入高增;工程与贸易、现代服务、新兴成长产业等板块收入实现较快增长。分板块看,2019 年,公司清洁高效能源装备板块实现收入155.11 亿元,同比下降9.20%,(其中火电、核电、燃机收入同比变化分别为-10.5%、-13%、+5.6%),毛利率24.40%,同比增长4.31pct;可再生能源装备板块实现收入59.21 亿元,同比增长47.7%(其中水电、风电收入分别同比变化+62.4%、+43.1%),毛利率12.00%,同比下降0.23pct;工程与贸易板块实现收入44.31 亿元,同比增长27.30%,毛利率20.37%,同比增长3.11pct;现代制造服务业板实现收入38.76 亿元,同比增长13.9%,毛利率51.46%,同比降3.99pct;新兴成长产业板块实现收入31.01 亿元,同比增长13.4%,毛利率13.82%,同比减少10.06pct。

在手订单充足,新签订单稳健增长。2019 年,公司新增订单401.84 亿元,同比增长15.0%。截止2019 年底,公司在手订单834.78 亿元,订单结构方面,高效清洁能源装备占60.7%,可再生能源装备占20.5%,工程与贸易占5%,现代制造服务业占3%,新兴成长产业占10.8%。

风电产业振兴,市占率大幅提升。2019 年,公司风电新中标合同超过200亿元,新生效合同60.16 亿元,签订了国家电投乌兰察布、中广核兴安盟等百万千瓦级重磅订单,市场占有率由2018 年的3%提升至目前的10%。我们认为,2020 年是国内陆上风电的抢装年,公司风电业务有望迎来显著增长。

新兴产业布局,助力长期发展。(1)氢能燃料电池:西部首条氢能及燃料电池批量生产线成功投产,可年产系统1000 套,90 台燃料电池发动机批量订单已圆满完成交付;(2)储能:酒泉光伏电站储能示范系统运行效果良好,正在推进10MW 级储能系统产业化技术攻关,智能制造、5G 技术应用、智慧电厂等产业取得了的良好发展。

盈利预测与投资建议。我们预计,2020-2022 年公司归母净利润分别为16.31亿元、18.73 亿元、21.43 亿元;每股收益为0.52 元、0.60 元、0.69 元。参考可比公司估值,给予公司2020 年20-25 倍PE,对应合理价值区间10.4-13.0元/股,优于大市评级。

风险提示。(1)在手订单交付进度低于预期;(2)燃煤机组等设备需求下滑。

申请时请注明股票名称