东方电气(600875.CN)

东方电气(600875):新增订单金额快速增长 水电、风电设备表现亮眼

时间:20-10-30 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

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公司于2020 年10 月30 日发布2020 年三季报:前三季度,公司实现营业总收入270.73 亿元,同比增长17.76%;实现归属于上市公司股东的净利润13.42 亿元,同比增长29.65%。2020年第三季度,公司实现营业收入93.20 亿元,同比增长30.38%;实现归母净利润3.88 亿元,同比增长26.92%。

投资要点:

业绩符合申万宏源预期,提质增效致管理与销售费用降低。2020 年前三季度实现营业总收入270.73 亿元,同比增长17.76%,主要系可再生能源装备、新兴成长产业、现代制造服务业及工程与贸易及收入同比增长所致;实现归属于上市公司股东的净利润13.42 亿元,同比增长29.65%。2020 年第三季度,公司实现营业收入93.20 亿元,同比增长30.38%;实现归母净利润3.88 亿元,同比增长26.92%。前三季度,公司实现销售费用7.31 亿元,同比下降24.37%,主要系本期因质量问题发生质量保证费用同比减少,同时公司开展提质增效活动,加强了费用管控力度所致;实现管理费用15.19 亿元,同比下降10.11%,主要系公司开展提质增效活动,加强了费用管控力度所致;实现财务费用0.36 亿元,同比增加2.03 亿元,主要系本期公司受人民币汇率波动影响,汇兑损失同比增加所致;实现销售毛利率17.02%,同比下降4.91 个百分点。

受益清洁能源投资占比大,公司新增订单金额快速增长。我国全社会用电量稳步提升,1-9月,全社会用电量累计54134 亿千瓦时,同比增长1.3%,其中,9 月份全社会用电量6454亿千瓦时,同比增长7.2%。1-9 月份全国电源工程完成投资3082 亿元,同比增长51.6%,其中水电、核电、风电等清洁能源完成投资占比为81.77%。公司作为全球最大的发电设备研究开发制造基地和电站工程承包特大型企业之一,在清洁能源发电设备领域具有较强的竞争力,清洁能源装备业务占比不断提高,2020 年前三季度,公司新增订单391.6 亿元人民币,同比增长49.9%,在新增订单中,清洁高效能源装备占36.1%,可再生能源装备占26.3%,分别同比增长8.1 和2.3 个百分点。

发电设备产量稳定增长,水电、风电业务成长迅速。2020 年前三季度,公司发电设备产量1794.25 万千瓦,同比增长19.36%,其中水轮发电机组547.59 万千瓦,同比增长86.5%;风电176.76 万千瓦,同比增长253.17%。此外,今年下半年公司自主研制的全球首台百万千瓦水电机组转子在白鹤滩水电站成功吊装,各项参数指标全面优于精品标准要求,显示了公司全球领先的研发制造能力。在风电板块,公司中标的广东阳江30 万千瓦、山东莱州30 万千瓦海上风电等项目进展顺利。

维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是全球最大的发电设备供应商及电站工程承包商之一。我们维持公司盈利预测,预计20-22 年归母净利润分别为18.23、21.65、24.52亿元,对应20-22 年EPS 分别为0.58、0.69、0.79 元/股,当前股价对应PE 分别19 倍、16 倍、14 倍。维持“增持”评级。

风险提示:风电装机需求不达预期;新签订单完成进度不及预期。