东方电气(600875.CN)

东方电气(600875):风、核、水电设备基本面向上 南下资金的低估值优选标的

时间:21-01-27 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

年初至今,东方电气(600875)A/H 股价分别上行28%/40%。在资金南下大浪潮下,东方电气作为电气设备龙头,受益板块景气度回升,风电、核电业务基本面改善,估值较同业偏低,投资价值凸显。

评论

风电大兆瓦机型研发能力逐步显现,东气市占率具备提升潜力。

公司当前具备批量生产陆上风机3-5MW 和海上风机7-10MW,2021 年有望实现海上13-16MW 风机的吊装。十四五期间我们认为公司会持续走风电技术领先路线,依靠产品重、精细、大功率优势扩大市场份额、提高市占率。当前大兆瓦机型招标占比提振,我们预计公司2021 年出货量有望超过300 万千瓦,同比提升约50%,增强板块收入贡献。

核电审批解封,支撑设备销售收入可持续。2020 年核电审批迎来突破,4 台华龙一号堆型核电机组获得建设核准,是行业发展的积极信号。我们认为核电作为重要的基荷能源,其清洁性、安全性以及高发电利用小时等特点,是“碳中和”必不可少的一环,具备长期持续开发潜力。随着“华龙一号”的顺利投产,技术路线进一步确定,我们预计十四五期间每年或可有6-8 台机组获得核准。以6 台/年测算,将带来收入30 亿元,业绩弹性约20%。

水电业务优势明显,继续获益雅江下游开发、抽水蓄能需求提升。

东方电气在高效水轮发电领域具备绝对优势,具备百万等级大容量水电机组研制能力(三峡右岸、溪洛渡、白鹤滩等),同时在抽水蓄能技术方面达到世界领先水平。十四五期间,我们认为水电设备仍将持续带来稳定收入:1)雅鲁藏布江的研发即将开始,2)新能源调峰及核电发展催生抽水蓄能需求,水泵出货量亦有上升潜力3)电网调峰带来调相机等设备需求提振。

估值建议

由于我们对公司风电设备出货更为乐观的预期, 我们上调2020/2021 年利润预测5%/5%至17.3/20.0 亿元,并引入2022 年收入和利润预测478.7/22.5 亿元。

公司当前A 股股价对应21/22 年19.9、17.7 倍市盈率,H 股股价对应21/22 年11.0、9.8 倍市盈率。

我们维持公司A 股和H 股跑赢行业评级。由于对公司风电业务更为乐观和行业景气度提升带动板块估值上行,我们上调公司A 股目标价32.0%至15.29 元,较当前股价有20.0%的上行空间;上调公司H 股目标价49.9%至10.89 港元,较当前股价有37.5%的上行空间。

风险

国内风电新增需求不及预期;核电项目审批缓慢。