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东方电气(600875)点评报告:“双碳”转型持续推进 业绩超出预期

时间:21-09-09 00:00    来源:万联证券

公司发布2021 年半年报,报告期内实现营业总收入227.37 亿元、同比增长28.07%,利润总额16.29 亿元、同比增长41.74%,实现新增生效订单343.92 亿元,同比增长32.85%,实现每股收益0.43 元。

投资要点:

“双碳”背景下能源变革带动风电高速增长:在国家“碳中和,碳达峰”

大背景下,发电设备产量大幅提升,2021 年上半年公司实现发电设备总产量1895.64 万千瓦,同比增长51.72%。其中水轮发电机组506.55万千瓦,同比增长11.81%,汽轮发电机1237.5万千瓦,同比增长75.08%,风力发电机组151.59 万千瓦,同比增长69.13%,电站锅炉1126 万千瓦,同比增长84.85%,电站汽轮机937.40 万千瓦,同比增长127.39%。

产业转型持续推进,营收结构更趋合理:报告期营业总收入中,清洁高效发电设备占比27.22%,可再生能源装备占比34.62%,现代制造服务业占比10.40%,工程与贸易占比11.33%,新兴成长产业16.43%,产业结构更趋合理,绿色低碳转型初见成效。公司大力发展可再生能源装备并进军燃料电池赛道,顺应我国双碳背景下对于清洁能源的需求变化,新能源板块未来有望成为公司业绩增长的关键驱动力。此外,“十四五”

规划纲要提出,要构建现代能源体系,加快抽水蓄能电站建设和新型储能技术规模化应用。国家能源局监管总监李冶近日透露,抽水蓄能电站作为优质的调节电源,在促进新能源消纳方面具有突出的作用和优势。

目前我国在运抽水蓄能电站装机规模3179 万千瓦,在建规模5463 万千瓦,预期到2025 年,在运装机总规模将达到6200 万千瓦。公司2018年抽水蓄能市场占有率达到47.2%,目前市场占有率保持相对稳定的态势,随着抽水储能发展窗口的到来,传统水电业务有望迎来增长。

携手北京大兴区,氢能赛道有望迎来增长拐点:公司2011 年开始燃料电池研发,2011-17 年累计申请燃料电池领域专利135 项,具备动力燃料电池自主技术。公司为西昌市量身定制的全国首个“高原”氢燃料电池公交项目,入选中国2020 年十大城市清洁高效供能典型项目并排序第一。2021 年1 月,公司实现全国首批高原氢燃料电池发动机成功交付,先期示范的100 台氢燃料电池公交车累计运营里程超过620 万公里,最低氢耗低于4 公斤。今年6 月,北京大兴区与东方电气(600875)签署了氢能合作协议,将在北京大兴建北京总部、膜电极研发中心和制造基地。

目前北京已成为首批氢能示范城市群,公司燃料电池相关业务有望迎来需求补涨,增长拐点将至。

盈利预测与投资建议: 预计公司2021-2023 年营业收入分别为466.51/495.27/506.00 亿元,净利润分别为23.44/25.33/28.16 亿元,对应EPS 分别为0.75/0.81/0.90 元/股,结合碳达峰、碳中和的大背景下公司新能源以及新兴产业板块的发展前景,维持公司“买入”评级。

风险因素:清洁能源装机需求不及预期;氢能板块回暖不及预期。