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东方电气动态点评报告:风电下滑是预期内,股价下跌显机会

时间:12-07-03 00:00    来源:民生证券

一、 事件概述近日,有媒体报道公司风电机组总装目前几乎已经归零,与业务凋零极不匹配的是高企的库存,据业内人士透露, 东方电气(600875)现在的风电库存有500余套。

二、 分析与判断

风电业绩下滑是预期内,业绩贡献将逐步下降公司风机业务在2010年达到高峰,风机产量达到240万KW,风机台数约1600台,之后跟随整个行业的发展趋势,公司风电业务也出现下滑,2011年,公司风机产量大幅下滑39.35%,风机台数也下降到950台左右,风电装机下滑是预期内的事情;我们从风电行业发展也可窥见一斑:风电新增装机增速在2009年达到高峰,虽然2010年仍然有一定的增长,但是增速从往年的超过100%的增长大幅下滑到不到20%的增长;在风机装机增速下滑的同时,风机整机价格也在走下坡路,从2008年高峰期的6500元/KW,下滑到2010年下半年的3500元/KW,目前价格依然维持在低位,风机盈利能力也在大幅下滑。综合来看,风机业务给公司业绩贡献在逐步下滑,业绩贡献也逐步下降,因此,风机业绩下滑是预期内的事情,对公司未来发展影响将逐步趋弱。

股价下跌显机会公司近日股价从21.50元大幅下跌至目前的17.63元,下跌幅度达20%,股价下跌凸显出公司投资价值:按照目前价格,公司2012年的市盈率仅12倍,低于可比公司上海电气16倍的市盈率;而按照市销比计算,公司市销比仅82.32%,低于上海电气的86.55%,公司无论估值还是市销比均跌到历史最低水平,由于公司近年一直在推动产品业务结构转型,大力发展清洁能源与出口业务,已经取得了一定的成效,未来发展具备较强的后劲,因此我们认为公司投资价值已经凸显,建议积极关注。

三、 盈利预测与投资建议我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.50元、1.61元和1.81元,对应的市盈率分别为12倍、11倍和10倍。维持公司“谨慎推荐”评级。