东方电气(600875.CN)

东方电气:火电设备需求不振,新增订单下滑

时间:12-08-27 00:00    来源:招商证券

事件:东方电气(600875)22日公布了半年报,2012年上半年实现销售收入200亿元,归属于母公司股东的净利润12.44亿元,合每股收益0.62元。较上年同期分别增长1.28%,下降19.11%%和19.11%。

评论:1、水电设备产量上升三成,火电、风电设备产量大幅下降公司上半年发电设备产量 1655.1万千瓦,同比下降21.7%,其中仅有水轮发电机组产量同比大幅上升30.9%,包括汽轮发电机和电站汽轮机在内的火电设备产量大幅下降,风电设备产量也有同比86%的降幅。我们认为,这主要是11年全年火电建设持续低迷,核电停止审批,风电市场持续恶化导致。

2、新增订单同比下滑,在手订单进入消耗期,但燃机订单增长迅猛公司上半年新增订单 220亿元,同比下降6.8%,主要原因是海外市场疲软,需求陡然下降导致工程服务订单大幅下降。67亿元的燃机订单占新增的30%,已经超过11年全年的150%,弥补了传统火电设备订单下降给公司带来的不利影响,是公司的亮点之一,也是公司未来发展的重点。另外,公司目前在手订单为1470亿,较年初1500亿有所下滑,说明公司已经进入了订单消耗期。

3、工程服务板块毛利率同比大幅下降是公司利润下降的主要原因反观上半年业绩,同比大幅下滑的最大原因是工程服务板块毛利率下跌超过四成,主要原因是仅有10%左右的毛利率的EPC 业务的占比自二季度起大幅上升,上半年起占工程总收入的31%,故造成利润大幅下降。公司表示未来订单中EPC的比重仍然将进一步上升,所以工程服务板块未来的毛利率仍然不乐观。

投资建议:总的来说,公司上半年的经营情况低于市场预期,但是燃机订单超出预期。煤电、风电行业的萎靡不振导致收入和订单的下滑,海外需求不振导致工程订单大幅下降,而核电仍未实质性重启。未来公司的发展,需要观察国内火电景气度的恢复和核电重启的进度以及海外,特别是印度市场的情况。我们预计公司12-14年EPS 为1.4、1.51和1.76元,首次给予公司“中性-A”的投资评级。

风险提示:火电投资继续大幅下降,核电审批继续延迟,海外市场持续低迷