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东方电气中报点评:二季度收入和新增订单下滑,静待核电重启

时间:12-08-28 00:00    来源:广发证券

中报摘要:上半年公司实现收入为200.11亿元,同比增加1.28%;归属上市公司股东净利润12.4亿元,同比减少19.11%;实现每股收益为0.62元;主营综合毛利率为19.35%,同比减少1.08个百分点。第2季度单季度收入同比下滑7.16%,归属母公司净利润同比环比均下滑,由于内外部经济压力较大,发电设备需求下降,公司上半年业绩低于我们此前预期。

受累出口下降,新增订单同比下滑

上半年公司新增订单220亿元,同比下滑6.78%。其中出口订单22.4亿元,同比下降79%,是上半年新增订单下滑的主因。上半年水能环保设备和燃机订单大幅增长,燃机订单67亿元,超过去年全年订单43.3亿元;水能及环保设备订单23.76亿元,同比增长80%。订单实现增长尚需期待核电重启。

风机价格持续下降以及工程服务项目结构变化导致毛利率下滑

上半年公司综合毛利率19.35%,同比下降1.08个百分点;主要是新能源板块(毛利率下降1.16个百分点)和工程及服务板块(毛利率降低11.64个百分点)影响所致。高效清洁发电毛利率平稳,水能及环保毛利率上升2.32%。

二季度单季度三项费用率有所回升

上半年公司三项费用率同比上升了0.38个百分点,第二季度三项费用率同比环比均有所上升。

收现比下降,经营性现金流仍未改善,或有事项或增加现金支出

上半年公司收现比同比下降15个百分点,经营性现金流继续为负并有所增加。上半年公司沙特拉比格独立发电项目总承包合同未按期投入商业运行,可能面临商务风险。与美国福斯特惠勒公司的技术仲裁若败诉或增加支出。

盈利预测与估值:我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.41、1.52和1.71元,目标价16.5元。

风险提示:核电重启进度低于预期,毛利率下滑风险