东方电气(600875.CN)

东方电气2012年三季报点评:仍处于业绩低谷

时间:12-10-30 00:00    来源:国信证券

业绩仍处于低谷

2012年1~9月东方电气(600875)主营收入297.0亿,同比下滑1.30%;实现净利润18.3亿元,同比减少21.51%。EPS为0.91元,业绩仍处于低谷。

传统火电业务下滑和风电业务不景气致使业绩下滑

公司前三季度业绩出现下滑主要在于公司火电业务受宏观经济影响,排产量出现下滑,而风电业务受到并网问题的制约,毛利率和收入都下滑显著。公司作为发电设备的龙头企业,目前在用电量和发电设备整体装机增速下滑的背景下前三季度排产量较去年同比下滑了22.0%,综合毛利率同比下滑1.10%,由于行业尚未出现复苏迹象,因此我们预计这一趋势仍将持续。

燃机等业务维持增长,但不足以改变整体下滑趋势

由于火电风电等业务的下滑,公司目前只有进行结构调整以应对市场变化,如天然气、水电等业务都保持了快速增长,这也是公司未来重新恢复业绩增长的关键,但由于这些业务目前占比仍然较小,短期无法改变传统业务下滑的趋势。

核电恢复审批为公司带来利好,但短期影响有限

10月25日,国务院宣布恢复核电建设,这对于公司未来增长带来利好,同时部分因为福岛核电暂停的项目订单将逐步恢复交付也将为公司贡献业绩。但是由于安全性的考虑,核电未来的建设将趋于平稳增长,同时,由于核电建设周期较长,对公司未来业绩的贡献可能还需要一定时间,因此短期内对公司业绩影响有限。

风险提示

公司传统业务继续下滑的风险。

核电恢复建设为公司带来利好,维持“谨慎推荐”评级

我们暂维持公司2012~2014年EPS为1.27/1.48/1.64不变,对应PE分别为11/9/8倍,虽然公司目前处于业绩低谷,但是考虑公司目前估值在同类公司中处于较低位置,同时核电恢复建设能为公司带来一定利好,故维持“谨慎推荐”投资评级。