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东方电气三季报点评:火电业务单季度下滑明显

时间:12-11-01 00:00    来源:海通证券

公司于2012年10月27日发布2012年三季度报告:公司2012年前三季度实现营业收入296.99亿元,同比下降1.30%;营业利润20.79亿元,同比下降21.52%;归属上市公司股东净利润18.25亿元,同比下降19.89%;折合摊薄每股收益0.91元,略低于预期。

按照单季度拆分,公司第三季度实现营业收入96.87亿元,同比下滑6.23%,环比下降6.68%;营业利润6.51亿元,同比下降29.76%;归属上市公司股东净利润5.81亿元,同比下降21.51%;折合摊薄每股收益0.29元。

核心观点:

公司前三季度收入同比下滑0.98%,主要受火电设备业务下滑影响。以火电设备为主的高效清洁发电设备占公司主营收入54.83%,前三季度同比下滑8.09%,三季度单季度进一步恶化,同比下滑21.20%。其他业务中,水电及环保业务表现出色,前三季度同比增长44.75%;新能源业务同比增长6.80%,三季度单季度同比实现27.03%增长;工程及服务业务同比下降6.49%。

订单略有下滑,公司进入存量订单消耗期。公司前三季度新增订单346亿元,同比下滑5.21%,从订单结构看,公司订单下滑的主要原因是出口订单大幅下降,从2011年前三季度的123.00亿元下降到51.10亿元,扣除出口业务,公司前三季度新增订单295亿元,同比增长约22%。

工程及服务业务毛利率下滑18.66百分点,期间费用相对稳定。公司前三季度工程及服务业务毛利率同比下降18.66个百分点,成为公司主营业务毛利率下降1.10个百分点的主要原因;另外公司费用水平控制良好,前三季度期间费用率同比增加0.50个百分点。

盈利预测与投资评级。未来一段时间,行业需求下降、新增订单放缓将压制公司的收入增长,我们下调公司2012-2014年盈利预测,预计全面摊薄EPS分别为1.24元、1.40元和1.51元,对应的PE为10.77倍、9.60倍和8.89倍,综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开闸的影响,按照2013年10-12倍PE,调整目标价至14.00-16.80元,维持“买入”投资评级。

风险提示。火电、风电业务的持续下滑;海外市场开拓低于预期;核电新项目招标进展。