东方电气(600875.CN)

东方电气中报点评:业绩下降22%

时间:12-11-02 00:00    来源:东莞证券

前三季度盈利下滑22%。2012年1~9月东方电气(600875)主营收入297.0亿,同比下滑1.30%;实现净利润18.3亿元,同比减少21.51%。EPS为0.91元,业绩仍处于低谷。

产量下降22%。2012年1-9月,公司发电设备产量达到2460.4万千瓦,去年同期为3154万千瓦,同比下降22%。其中,水轮发电机组517.5万千瓦(去年同期415万千瓦,同比增长25%),汽轮发电机1910万千瓦(去年同期2607万千瓦,同比下降27%),风力发电机组32.9万千瓦(去年同期131万千万,下滑75%)。除了水电发电设备有增长,风电和火电都出现了下降,尤其是风电下滑严重。

新增订单下滑5%,但燃机产品订单大幅增长。公司新增订单346亿元人民币,同比下滑5%。公司上半年公司取得了燃机产品订货的大幅增长,公司签订燃机订单达67亿元人民币,占新增订单30%。从公司的订单来看,能源结构的变化有所体现,如燃机水电等清洁能源发电的比重提升。但由于公司受整体发电设备需求影响较大,行业间的此消彼长对公司的影响相对较小。

对行业的判断。我国的火电新增装机在06-07年的时候达到了顶峰,年新增在7000-8000万千瓦,从而导致随后火电厂的利用小时数下滑较多。因此火电投资开始放缓。08年开始火电的新增装机每年下降到5000多万千瓦。电源设备的需求长期主要受GDP和单位GDP能耗影响,这两个数值决定了电源建设增速很难再回复到十一五期间的速度。

盈利预测及投资评级。公司订单自08年开始趋势性下滑。预计2012年和2013年每股收益为分别为1.29元和1.34元。维持中性的投资评级。