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东方电气12年报点评:新增订单下滑,业绩低于预期

时间:13-03-28 00:00    来源:国信证券

2012年业绩低于预期

2012年主营收入381亿,同比下滑11.27%;实现净利润21.9亿元,同比下降28.31%。EPS为1.09元,业绩低于预期。

在手订单仍然充裕,但四季度新增订单有所下滑

公司目前在手订单仍然充裕,为1450亿元,但2012年新增订单仅约440亿元,同比2011年的480亿元下滑了8.3%,其中四季度并没有如大家预期的在新增订单中有所回暖,单季度新增订单94亿元,同比去年同期新增115亿元下滑了18.2%,说明行业目前还在下行的通道中,仍没有出现根本性回暖的信号。

风电、火电行业的低迷造成公司产量下滑超预期

2012年公司发电设备产量约3.26GW,同比减少17.8%,略低于预期,这其中由于风电行业“弃风”等因素影响造成行业的不景气,风电设备产量下滑了62.1%,下滑幅度最大,而火电相关的汽轮发电机和电站锅炉产量也出现了同比下滑,显示了由于经济增速放缓导致发电装机的减少及环保等因素的影响,火电设备的装机在未来也将是下行的趋势。不过公司今年燃机和水轮机业务仍保持快速增长,是公司今年不多的亮点。

核电重启对于公司仍是利好

虽然国家下调了2020年核电装机规划,同时也在“十二五”期间不再批复内陆核电项目,有可能导致核电未来的装机增速低于预期,但是近期核电的重新恢复建设仍然有望带动公司核电设备的出货,有利于进一步弥补火电、风电收入下滑的影响,对于公司来说仍是重要的利好。

风险提示

公司订单持续下滑的风险;核电重启低于预期的风险。

维持“谨慎推荐”评级

根据公司2012年的年报,我们下调公司13~15年的EPS分别为1.01/1.11/1.28元(前次预测13~14年EPS分别为1.24/1.48元),对应PE分别为14/13/11倍,估值不高,维持“谨慎推荐”投资评级。