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东方电气:二季度费用率下降、产量回暖带动业绩超预期

发布时间:2013-08-30    研究机构:海通证券

公司于2013年8月29日发布2013年半年报:公司2013年上半年实现营业收入204.67亿元,同比增长2.28%;营业利润13.87亿元,同比下降2.85%;归属上市公司股东净利润11.86亿元,同比下降4.65%;基本每股收益0.59元。

按照单季度拆分,公司第二季度实现营业收入121.21亿元,同比增长16.76%,环比增长45.22%;营业利润8.59亿元,同比增长43.40%;归属上市公司股东净利润7.12亿元,同比增长43.16%;折合每股收益0.36元,二季度业绩超出市场预期。

核心观点。(1)公司收入下降趋势扭转,二季度同比、环比均出现快速增长;(2)二季度净利润增速超过收入增速的主要原因是期间费用率下降1.49个百分点;(3)上半年毛利率水平同比下降1.23个百分点,但单季度下降趋缓;(4)产量方面,上半年发电设备产量1770.5万千瓦,同比增6.97%,二季度单季度水轮发电机和汽轮发电机产量分别同比增27.23%和53.99%,成为收入超预期的最主要原因;(5)新增订单202亿元,同比下降8.18%,新能源和水能环保业务新增订单出现下降,尤其水能及环保业务二季度新增订单不足1亿元,在手订单维持在1400亿元以上。

盈利预测与投资评级。二季度产量、盈利表现超出预期,我们预计2013-2015年EPS分别为1.26元、1.45元、1.63元,综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开闸的影响,按照2013年10倍PE,对应目标价12.60元,维持“增持”评级。

风险提示。火电、风电业务的持续下滑;海外市场开拓低于预期;核电新项目招标进展。

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