移动版

东方电气:环比改善,生产回归稳态

发布时间:2013-09-02    研究机构:平安证券

事项:公司发布2013年半年报,业绩基本符合预期。报告期间实现营业为收入为205亿元,同比增加2.28%;归属上市公司股东净利润为11.9亿元,同比减少4.65%;二季度营业收入121亿元,环比增加45.22%;归属上市公司股东净利润为人民币7.1亿元,环比增加50.03%。

平安观点:

环比改善明显,排产量回归稳态,预计全年规划产量可完成

上半年完成产量1771万千瓦,二季度完成1202万千瓦,环比增加111.52%;一季度排产低于预期,是年内最低点,二季度排产量回升,加上一季度存货消纳,上半年基本完成全年规划产量的一半,全年产量有望略高于年初规划产量。

在订单没有显著增长前提下,预计下半年排产不会激进,环比增幅会回落。

收入略增,清洁能源补偿煤电,订单略降,海外依然承压

上半年新增订单202亿,同比下降8%;海外订单持续低位徘徊,多数来自于前期项目,海外主要市场印度的电力建设需求低迷,短期也没有相当体量的市场能够补上订单缺口。分业务生产情况反映了国内能源结构调整的趋势,清洁能源包括核电、气电、水电和风电均有不同幅度增长,一定程度弥补煤电下滑;预计全年煤电排产依然谨慎,清洁能源占比将提升。

毛利率下降,由前期订单价格下降导致

综合毛利率为18.05%,同比下降1.3个百分点。从2011年开始,新增发电设备需求回落,设备订单价格下降,现在排产产品反映了前期接单价格的下降,主要产品包括燃机、风电、煤电等毛利率不同幅度下降。

投资建议

维持2013、2014年收入预测397、435亿元,EPS预测为1.12、1.18元,对应估值日股价动态PE分别为10.3、9.8倍,维持“推荐”评级。

风险提示

1、下游电厂新增投资积极性不足,项目进度可能滞后,影响收款进度。

2、国内发电小时数持续低迷,将影响新增发电设备投资。

申请时请注明股票名称