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东方电气三季报点评:订单疲态,生产维稳

发布时间:2013-11-01    研究机构:平安证券

事项:公司发布2013 年三季报,业绩基本符合预期。报告期间实现营业为收入为304 亿元,同比增加2.3%;归属上市公司股东净利润为18.9 亿元,同比减少3.5%;三季度营业收入99 亿元,环比减少18.2%;归属上市公司股东净利润为7.0 亿元,环比减少1.3%。

平安观点:

全年排产目标不变,单季度排产回归稳态上半年完成产量2413 万千瓦,三季度完成642 万千瓦;由于二季度结算较多,加上一季度存货消纳,排产量超出年平均值。三季度排产量环比回落,但从公司结算节奏考虑,全年完成3400 万千瓦目标的可能性较大。

订单呈现疲态,清洁能源增长不抵火电下降年初至今新增订单180 亿,同比减少18.5%,其中火电订单下降幅度最高,达到38.5%,导致整体订单不达预期;从单季度新增订单情况来看,三季度实现了147 亿新增订单,较二季度略有改善,主要是因为煤电行业投资最低迷的阶段已经过去,订单小幅回升。总体上来看,公司订单结构向清洁能源调整趋势明显,但由于火电占比过高,且降幅较大,整体订单呈现疲态。

短期内业务缺少增长点:从细分板块来分析,核电虽然重启,但公司所涉及的长周期设备已经招完标,重启之后订单体量不会很高,对整体订单贡献有限。水电上半年招标略低于预期,国内大型水电项目审批不多;燃机是前期增长较多板块,但前不久公布的《大气污染防治行动计划》中提到原则上不再新建天然气发电项目,同时气价上涨压制气电盈利,燃机订单回落。风电行业虽然短期回暖,但公司市场份额下降。短期之内,公司业务缺少亮丽的增长点。

投资建议:维持2013-2015 年收入预测397、435 和446 亿元,EPS 预测为1.12、1.18 和1.27 元,对应估值日股价动态PE 分别为10.1、9.6 和8.9倍,维持“推荐”评级。

风险提示:1、新能源推进不达预期。2 、竞争加大,设备价格下降。

申请时请注明股票名称